比亚迪股份在港交所发布公告称，公司和配售代理在3月3日订立了配售协议。假设配售股份全数配售，配售所得款项总额预计约为435.09亿港元，扣除佣金和估计费用后，配售所得款项净额预计约为433.83亿港元。 此次配售规模较原计划扩大了10%，并创下了过去十年全球汽车行业最大股权再融资、全球汽车业最大闪电配售项目，以及香港工业领域规模最大的闪电配售等三项行业纪录。 按计划，配售所得款项净额拟用作比亚迪集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。 作为全球新能源汽车龙头，比亚迪近年来营收与利润伴随销量持续增长。2023年，公司营收6023亿，同比增长42%，净利润300.4亿，同比增长80.7%；2024年前三季度，公司营收5022.5亿元，同比增长18.9%，净利润252.4亿元，同比增长18.1%。 不过，高速扩张的背后是资产负债率的持续攀升。2023年资产负债率达77.86%，2024年三季度末进一步升至77.91%，显著超出上汽、吉利、长城，以及丰田、大众等国内外头部车企50%-70%的平均水平。 值得注意的是，比亚迪的负债结构以无息负债为主，占比超90%，有息负债率仅为6%，显著低于丰田、福特等国际同行。有分析认为，这种模式依赖供应链信用（应付账款占比40%）和预收款项，反映出比亚迪的产业链议价能力，但也暗含短债长投的期限错配风险。 此前，比亚迪在2020年新能源汽车市场爆发期通过经营现金流实现扩张，但当前行业竞争加剧及全球化布局需更大资金量。截至2024年9月末，比亚迪货币资金663亿元，仅覆盖流动负债的13%，短债长投的结构性矛盾凸显。 此外，比亚迪近几年还明显提高了分红比例。 据Wind统计，自2011年A股上市以来，比亚迪累计实现净利润979.70亿，累计分红157.81亿，平均分红率16.11%；而近三年公司合计净利润165.69亿，分红126.42亿，分红率达76.30%。 2024年，比亚迪实施2023年年报的分红方案，其中A股分红方案为“每10股派30.977722元（含税），股权登记日为2024年7月26日，除权除息日为2024年7月29日”；港股分红方案为“每1股派3.40609港元，除净日为2024年6月11日，股息派发日为2024年7月29日”，按此计算，当年A股和港股合计分红约90.12亿元。 同时，2024年前三季度，因存货与应付账款激增（分别增长34%和30%），比亚迪自由现金流首次转负，至-304亿元。若未来营收增速放缓，持续分红可能加剧现金流压力。 比亚迪此次启动配股，短期或稀释每股收益，但长期看有助于缓解财务压力，支撑技术投入与产能升级。 风险点在于，若新能源汽车需求增速不及预期、渗透率停滞，高负债与产能过剩可能引发连锁反应。此外，供应商账期管理若受行业波动冲击，或加剧流动性危机。 比亚迪的配股融资抉择，本质是“规模优先”战略下的必然选择。财务结构存在隐忧的同时，技术壁垒与市场地位也构筑了护城河。对于投资者而言，需关注其营收增速、自由现金流改善进度及全球化成效，以判断高负债模式能否持续转化为增长动能。在行业洗牌加速的当下，资本运作能力或将成为车企竞争的新维度。 注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/黄广胜

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