2025-03-09 11:12:06
算力需求增加，将推动数据中心建设加速，上游芯片、光�？�、服务器、交换机和液冷等硬件，作为数据中心的重要组成部分，将迎来放量。
英维克、麦格米特、浪潮信息、紫光股份等公司，有望在此次AI建设浪潮中，享受到业绩和订单的释放。
其中，紫光股份作为国内第二大服务器生产商，实力不可小觑。
紫光股份业务可以划分为两部分，一是ICT基础设施，二是IT产品分销。这两大业务，基本由紫光股份下属四大子公司新华三、紫光云、紫光数码、紫光软件完成。
ICT基础设施，即信息通信技术（ICT）所需的软硬件产品，比如服务器、交换机、存储设备等。IT分销业务很好理解，就是中间商服务，不太赚钱，盈利能力也比较低，毛利率常年不足7%。
近年来，ICT业务占比逐渐提升，2024上半年实现营收261.54亿元，营收占比为68.9%。
上面提到的4家子公司，谁实力最强呢？
紫光数码主要负责IT分销业务，紫光软件负责软件开发，紫光云则是政企客户云服务提供商，也是新紫光集团唯一云计算业务主体（但2023年仍为亏损状态）。
总体来看，目前紫光股份实力最强的子公司还是新华三，2023年新华三实现收入519.4亿，比其他3家公司加起来还要多。
那么，新华三是做什么的？
紫光股份的服务器、交换机产品，基本都是新华三生产的。
新华三深度布局“云-网-安-算-存-端”全产业链，可在云计算、大数据、人工智能、边缘计算等多个领域提供解决方案。
2023年新华三加速服务器市占率国内排名第二，仅次于浪潮信息；交换机市场份额全球第五，在国内仅次于华为，实际相当强悍。
2023年第一季度，新华三在国内的交换机市占率短暂超越华为，成为第一。
要知道，自2016年以来，华为一直稳坐国内数据中心交换机老大的位置，新华三能超过华为，可谓是一战封神。
不仅如此，新华三还是紫光股份业绩增长的主力军。
2016年以前，紫光股份营收规模一直在150亿元以下。2016年，公司完成对新华三51%的股权收购，并将其纳入合并报表。
并表后，紫光股份2016年营收一举攀升至277.1亿，净利润更是从前一年的1.5亿提升至8.2亿，实现跨越式增长。
2024年9月，紫光股份全资子公司紫光国际，再次以支付现金的方式向HPE开曼、Izar Holding Co两家公司，以21.43亿美元的价格收购了新华三30%的股权。
加上此前已持有的51%的股权，紫光股份已间接持有新华三81%的股权，公司收入规模有望再次提高。
然而，人无远虑，必有近忧！
长期看，收购新华三会增厚公司的业绩。
但远水救不了近火，业绩增速较慢、盈利能力的下滑，成为目前摆在紫光股份面前的又一个难题。
2024年前三季度，紫光股份净利润增速为2.65%，与中科曙光相近（2.57%），大幅低于浪潮信息（67.05%）。
同时，公司盈利能力自2024年来也逐渐下行，2024年第一季度到前三季度，紫光股份毛利率从19.97%下降至17.59%，净利率从4.11%下降至3.44%。
出现这种局面，主要是两方面因素导致的：一是行业内竞争激烈，致使其盈利能力承压；二是成本压力上行，对公司利润端表现有所影响。
其实，业绩增速较慢、盈利能力下滑不算大问题，只要不和光伏行业的隆基绿能、通威股份等公司一样，长期处于亏损处境就好。
那么，紫光股份这种局面会维持很久吗？
大概率不会，从产品、订单、成长性三个维度来看，紫光股份长期发展动力依旧充足。
一、产品维度。
硬件端：前沿布局800G CPO硅光交换机。
伴随AI发展，数据中心超大规模组网需求持续提升，提高了对高速率端口交换机需求。预计2024年800G端口交换机放量，2026年1.6T端口交换机放量。
2023年新华三全球首发800G CPO硅光数据中心交换机，支持64个800G端口，可支撑单个AIGC集群规模突破3.2万台节点。公司有望受益于高端交换机放量，实现业绩增长。
软件端：紫光股份贯彻“AI in ALL”战略，2024上半年公司推出百业灵犀大模型、傲飞算力平台，实现了从数据治理、模型训练到应用的全面解决方案。
所以，从产品维度看，紫光股份的优势十分明显，软硬件环节公司都有产品布局，正全面迎接AIGC浪潮。
二、订单维度。
较高的在手订单，可为公司日后业绩增长提供稳定保障。
合同负债可以简单理解成，双方确立合作关系时应收或预收的金额，是利来国际(中国区)最老牌官网判断公司订单变化的常用指标。
2024年前三季度，紫光股份合同负债高达108亿，同比大增46%，实现快速增长。在具体数额上，也远高于浪潮信息（26.7亿）、中科曙光（4.47亿）。
因此，从合同负债这一指标来看，紫光股份在手订单充足，日后业绩增长不是大问题。
三、成长维度。
AI时代下，算力需求高增，数据中心市场空间快速增长。预计2022-2027年，国内数据中心市场规模从1290亿元增至3075亿元，年复合增长率高达18.97%，也有望推动公司IDC产品快速放量。
总体来看，作为国内服务器龙头，紫光股份实力不可小觑，在完成对新华三的部分股份收购后，公司业绩表现有望更上一层楼。
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