作者 | 朱晓宇 邢昀 2024年临近尾声，理想汽车创始人李想在“沉默”9个月后公开发声：理想要成为一家AI公司。 近日，在2024年四季度业绩发布会上，李想一边描述着理想汽车的理想，要做AGI（通用人工智能）时代的终端企业。另一边不得不回到现实中，答复关于卖车的重重疑问。 2024年，理想汽车全年实现1445亿元营业收入，较上年增长16.6%，净利润为80亿元，同比降幅达到31.9%， 反映出规模扩张与利润承压并存 。尽管盈利水平收窄，其现金储备规模攀升至1128亿元，同比增长8.8%。可以说理想的现金流依旧是行业内最高水平之一。 市场表现方面，理想汽车全年交付量突破50.05万辆，同比增长33.1%。其中第四季度交付15.87万辆，助推季度营收创下443亿元新高。 财报发布后资本市场也给出了自己的反馈。理想汽车美股股价当日下跌4.39%，收盘价报27.46美元，对应市值约2108.75亿元人民币（291.35亿美元），周一港股理想汽车也下跌7%。 虽然是国内新势力里为数不多拥有造血能力的公司， 市场对理想增收不增利的现状也表达出了担忧。 1、理想L6的正反面 毛利率是衡量一家企业有没有持续造血能力的关键指标。 财报显示，2024年全年理想汽车毛利率为20.5%，而2023年为22.2%，同比下滑了1.7个百分点。 李想曾在公开场合多次强调毛利率的重要性：毛利率是“血液”，只有毛利率在20%以上，才能保障长期健康发展，否则根本无法持续投入研发、交付等长期投资。如此来看，理想汽车虽然经历了毛利率的下滑，但 2024年的表现还是在健康线以上。 四季度理想汽车业务利润率为19.7%，环比下滑1.2%；综合毛利率为20.3%，同比和环比均呈现下降态势。 2024年全年，理想汽车交付量突破50.05万辆，同比增长33.1%，其中第四季度交付量达到 15.87万辆，同比增长20.4%。 分车型来看，2024年全年理想汽车有将近4成的销量来自于理想L6。去年4月才紧急推动上市的理想L6，不到一年就实现了19.2万的销售，属实为理想的核武器。 虽然这款车挽救了理想汽车2024年的销量困局，但也导致理想单车价格进一步下滑，从三季度的27万元，下降到四季度的26.9万。叠加价格战下促销等其他因素，导致理想汽车毛利率进一步下滑。 从研发投入来看，理想2024年研发费用为111亿元，同比增长4.6%。全年的研发费用率为7.7%，同比下降了0.9个百分点。2024年各个季度的研发费用率呈现逐渐下降的趋势，从一季度的11.9%降至四季度的5.4%。 这背后是理想汽车 主动降本增效的结果， 大幅压缩非核心研发开支。截至2024年底，理想的汽车的研发人员也在减少，较2023年的6726人减少至5930人，缩减11.8%。 销售费用来率从一季度的11.6%，一路下降至四季度的6.9%。不过2024年全年的销售费用率为8.5%，同比上升了0.6个百分点。 2、2025开局，竞争压力加剧 作为2024年连续8个月在造车新势力月度交付榜首的企业，理想汽车进入2025年后遭遇阶段性挑战，1、2两月连续跌落冠军宝座，也预示着新一年的征途并不容易。 1月，理想汽车的交付量降至29927辆，同比下滑3.97%，环比暴跌48.85%。当月小鹏汽车以30350辆（同比暴涨268%）实现反超。2月，理想汽车2.6万的交付量，环比继续下滑，再次被小鹏汽车反超，同一时间小鹏的交付量达到3万辆。一向以平替理想自称的零跑汽车则以2.5万辆的交付量，紧追理想之后，同比增长285%。 公司给出的2025年一季度交付指引为8.8万至9.3万台，2025年前两个月共计交付了5.62万台，这也就意味着3月理想汽车交付量预计在3.2万至3.7万台。从3月第一周理想0.73万的周销量来看， 后面3周时间平均周销需要达到8200-9900辆。 为了拉动销量，3月理想汽车推出了L系列的限时优惠，包括尾款减免、0息金融方案等， 这一定程度上，也会让理想汽车一季度的毛利率数据有所承压。 按照理想汽车2025年的节奏，今年L系列和理想MEGA没有2025款，但是从5月开始“智驾焕新版”将上市。下半年也将推出两款全新的纯电车i8和i6。 此前理想汽车副总裁刘杰在微博上透露，“智驾焕新版”将聚焦于智能驾驶硬件的升级，电池、电驱动、外观和内饰的造型方面将与现款车型保持一致。AD Max将会从英伟达双Orin X升级为单Thor U芯片，AD Pro将从地平线J5芯片升级到J6M，同时增加激光雷达。 评论区中有不少用户表示力度不够，期待改款。 目前来看， 增程车型仍旧是理想汽车在2025年的基本盘，但是竞争态势明显更加激烈。 交银国际研报表示，销量端，理想的增程L系列逐渐从增量走向存量竞争，2025年市场将有更多增程竞品推出，其中问界新车M8将在4月上市，主要对标L7和L8，同时下半年小鹏会发布增程车型，可能对理想50万辆的增程基本盘形成冲击。 2024年，理想汽车在纯电市场上的尝试被泼了冷水，MEGA销量远不及预期。到2025年，理想也开始对纯电发起新一轮冲击。 原本计划在2月末上市的理想i8，因为和小米SU7 ultra撞期之后改到下半年7月。此外，理想还将于下半年推出全新纯电车型i6，形成“i6+i8”双车矩阵，通过差异化定位覆盖更广的价格区间。 关于理想纯电新车的前景，市场的看法上两极分化。 乐观者认为，理想i8、i6这两款纯电车相比MEGA上市时条件更加成熟，因为理想当前的超充网络覆盖密度提升了。业绩电话会上提到，i8上市时理想将上线2500座超充站，并计划在2025年底达到4000座。 同时营销渠道更为成熟。平安证券分析，公司在2024年将尾部的商场店置换为汽车城中心店，据公司业绩电话会，汽车城销售中心的比例由2023年底的24%增加到2024年底的 42%，展位数量从2600多个增加到3700多个，i8、i6上市时将拥有比MEGA上市时更多的展位数量。 不过，更多分析认为高端纯电市场很难做，蔚来耕耘多年，也很难收获一个爆款，20万-30万的纯电市场竞争更是十分激烈。理想汽车能不能一次打透，是个大大的问号。 交银国际财报中表示，i6预计为走量车型，价格在竞争最为激烈的20-30万区间，面临小米YU7等的竞争。 3、押宝AI，机遇与风险并存 AI现在是李想真正的理想。 在业绩发布会上，李想用一句话简单概括——未来在AI领域研发战略投资将显著增加，基本原则是要依靠自身造血能力解决资金问题。 2024年，理想汽车现金储备规模攀升至1128亿元。对比看，国内新能源巨头比亚迪2024年第三季度报告显示，公司持有货币资金663.2亿。巨量的现金储备也为理想汽车发力AI提供了底气。 不过AI战略肯定是相当烧钱，而且砸进去一段时间也看不到回响。 李想在朋友圈表示，AGI 需要大量的投资、但未来两年内还不具备更好的商业模式、这是必要的投入期；大家在财力和心力上都应该做好准备。 如果以AI公司的标准来看，理想对标的公司只能是特斯拉。在研发投入方面，2023年特斯拉的研发金额为39.69亿美元（约283.9亿元人民币），创历史新高。到了2024年，特斯拉的研发投入金额高达45.40亿美元（约327亿元人民币），同比增长18%，主要投向涉及电池技术、自动驾驶（FSD）、人工智能（Dojo超算）和机器人项目（Optimus）等。 2025年，特斯拉的机器人业务Optimus已经进入到量产及C端市场探索阶段，特斯拉在自动驾驶（FSD）领域积累的视觉识别、神经网络训练经验，也可以迁移至Optimus，不过，马斯克在特斯拉的财报会上也表示，Optimus的训练投入可能至少是汽车的10倍，这样才能达到足够有效的程度。 再看理想汽车，2023年研发投入105.9亿元人民币，占营收8.6%。2024年的研发投入为111亿元人民币，占营收7.7%。 尽管理想的研发投入规模在国内车企里算得上是头部，也实现了基于端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的智驾方案落地，但是与特斯拉等拥有人工智能业务等公司相比，研发预算方面仍然存在不小的差距，更何况2024年，理想的研发费用率还在逐季下降。 在业绩会上，李想把“端到端+VLM”双系统架构类比为“猴子开车”，配合着人类的一些简单辅助指挥，虽然智驾能力提升了很多，但是仍然无法达到人类顶级职业司机的水平。而未来是要实现如何让大模型能够像人类一样学习驾驶车。 这不是单纯巨量投入就可以实现，而是需要在与竞争对手赛跑的路上，一边活下去一边深入新领域。特斯拉此前已经宣布，2025年6月在美国得克萨斯州奥斯汀推出“无人监督的全自动驾驶付费服务”。 眼下，随着问界、零跑、小鹏等品牌跟进增程式路线，理想需要差异化竞争，绑定了AI的故事，愿景很美好。但在车圈决战关键期，一边要开拓纯电市�。疽话咽值闹匦挠肿频饺斯ぶ悄芰煊�，在形成飞轮效应前，理想还有很长一段路要走。