炒股就看 2025年以来，港股市场表现亮眼，截至2025年2月27日，恒生指数和恒生科技指数年初至今涨幅分别为18.2%和31.6%，相比之下，同期 “固收+港股”策略正当其时。一方面，“纯债资产打底”+“港股红利防御”+“科技龙头增厚”的配置方案满足了广泛的个人投资者“进可攻退可守”的风险收益预期，适合作为一站式投资工具持有。另一方面，低利率时代下债券票息普遍摊�。呦⒆什廊幌∪�，纯债组合收益承压，市场更加关注权益端增强手段，加之“固收+港股”策略产品近一年以来的收益弹性与韧性已逐步得到市场认可，“固收+港股”策略及其相关产品尚有广泛的发展空间。 1）本文所提及的所有基金及管理人信息均不构成投资建议；2）本文观点及结论均基于公开数据分析所得，历史数据不代表未来、存在失效风险。 2025年以来，港股市场表现亮眼，恒生指数和恒生科技指数涨幅显著，截至2025年2月27日收盘，年初至今累计涨幅分别为18.2%和31.6%，相比之下，同期沪深300指数（+0.8%）、MSCI全球指数（+1.9%）和MSCI新兴市场指数（+4.5%）上涨幅度相对落后。从港股内部上涨结构来看，2024年“924”行情是以金融地产周期为主导的广泛性反弹，2024年10月7日恒生指数上涨至23,000点位以上，创2022年2月以来新高；而本轮春节后港股市场上涨则更多集中在科技领域，结构性特征更加明显，或主要受到DeepSeek引发市场对于中国资产重估热情提升的影响，春节以来（2025/2/3-2025/2/27），恒生指数涨幅17.3%，恒生科技指数涨幅24.5%。从未来展望来看，市场期待的增量催化因素还有两点有待观察，一是AI主题或科技板块是否还能继续出现产业层面的重要进展，二是后续总量政策是否有超预期的可能，以推动此前已落后的顺周期板块出现补涨。而在未来风险因素方面，市场情绪存在透支可能，科技股估值水位也存在隐忧，需格外注意短期节奏把握。图表1：近一年来港股市场指数走势资料来源：Wind，事实上，“固收+港股”策略产品已经在2024年展现了优秀的收益效应，参考此前发布的研究报告《固收类基金2025年展望：低利率时代下的两种演绎与三条主线》[3]，利来国际(中国区)最老牌官网观察不同细分策略“固收+”基金的年度风险收益表现，其中，“固收+港股”策略问鼎，全年产品收益中位数7.95%，主要源于2024年前三季度业绩表现的领先优势。图表2：细分品类“固收+”策略的2024年度业绩对比资料来源：Wind，中金公司研究部图表3：固收类基金投资增强方法汇总资料来源：中金公司研究部利来国际(中国区)最老牌官网首先简述本篇对于“固收+港股”策略产品的定义。参考此前发布的研究报告《固收类基金2025年展望：低利率时代下的两种演绎与三条主线》，为了确保策略识别的稳定性，利来国际(中国区)最老牌官网要求“固收+”基金在最近四个季度同时满足以下两个条件，即作为当前一期“固收+港股”策略产品样本：其中，利来国际(中国区)最老牌官网定义“固收+”基金为Wind投资分类下全部的二级债基、偏债混基、转债基金，以及近八期权益仓位（股票+1/2转债仓位）均值不超过40%的灵活配置基金，近八期有转债仓位的一级债基。图表4：“固收+港股”策略产品定义资料来源：Wind，中金公司研究部图表5：“固收+港股”策略产品规模与数量变化资料来源：Wind，中金公司研究部图表6：“固收+港股”策略产品在“固收+”基金中的规模与数量占比变化资料来源：Wind，中金公司研究部图表7：“固收+”基金与“固收+港股”策略产品最近一年风险收益表现注：1）数据统计区间为2024/2/1-2025/1/31；2）要求样本基金2024Q4规模不低于1亿元，非定期开放型基金，成立满一年资料来源：Wind，中金公司研究部图表8：“固收+”基金与“固收+港股”策略产品今年以来风险收益表现注：1）数据统计区间为2025/1/1-2025/2/27；2）样本基金与上图保持一致，即要求2024Q4规模不低于1亿元，非定期开放型基金，成立满一年资料来源：Wind，中金公司研究部图表9：细分赛道“固收+港股”策略产品最近一年业绩表现Top5名单注：1）资产配置和基金规模数据截至2024Q4，风险收益数据截至2025/1/31；2）剔除最新一期规模不超过1亿元的产品，取细分赛道最近一年业绩回报前五名；3）仅做客观数据列示，不构成基金投资建议资料来源：Wind，中金公司研究部图表10：“固收+”基金持仓股票分布（A股+港股）注：1）取季度前十大重仓，半年度全持仓；2）截至2024Q4；3）取中信一级行业资料来源：Wind，中金公司研究部图表11：“固收+港股”策略产品持仓股票分布（A股+港股）注：1）取季度前十大重仓，半年度全持仓；2）截至2024Q4；3）取中信一级行业资料来源：Wind，中金公司研究部图表12：“固收+”基金持仓港股行业分布注：1）取季度前十大重仓，半年度全持仓；2）截至2024Q4；3）港股行业划分取申万一级行业资料来源：Wind，中金公司研究部图表13：主动权益基金持仓港股行业分布注：1）取季度前十大重仓，半年度全持仓；2）截至2024Q4；3）港股行业划分取申万一级行业；4）主动权益基金=偏股混合型基金+普通股票型基金资料来源：Wind，中金公司研究部图表14：“固收+港股”策略产品持仓港股行业分布及重点持股概览注：1）取季度前十大重仓，半年度全持仓；2）截至2024Q4；3）港股行业划分取申万一级行业资料来源：Wind，中金公司研究部图表15：“固收+港股”策略产品的重仓港股明细注：1）截至2024Q4，取前十大重仓；2）港股行业划分取申万一级行业；3）2024Q4持仓市值占比=2024Q4前十大重仓中持有该股票的市值之和/2024Q4前十大中披露的所有港股持仓市值之和资料来源：Wind，中金公司研究部图表16：主动权益基金的重仓港股明细注：1）截至2024Q4，取前十大重仓；2）港股行业划分取申万一级行业；3）主动权益基金=偏股混合型基金+普通股票型基金；4）2024Q4持仓市值占比=2024Q4前十大重仓中持有该股票的市值之和/2024Q4前十大中披露的所有港股持仓市值之和资料来源：Wind，中金公司研究部图表17：2024Q4主动权益基金与“固收+港股”策略产品集中增持/减持的港股明细注：1）截至2024Q4，取前十大重仓；2）图表中港股简称部分红色加粗则表示股票被两类产品共同大幅增持；蓝色加粗则表示股票被两类产品共同大幅减持资料来源：Wind，中金公司研究部 [1]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=359285&entrance_source=ReportList [2]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=359590&entrance_source=ReportList [3]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=357447&entrance_source=ReportList 本文摘自：2025年2月28日已经发布的《“固收+”基金：向港股要收益》胡骥聪分析员SAC执证编号：S0080521010007SFCCERef：BRF083 李钠平分析员SAC执证编号：S0080524060014SFCCERef：BVH005 刘均伟分析员SAC执证编号：S0080520120002SFCCERef：BQR365

中金 | “固收+”基金：向港股要收益

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