近年来，随着监管部门对上市公司分红持续强化和引导，上市公司通过现金分红回馈投资者的积极性持续提升。 Wind数据显示，截至3月1日，在28家已经发布2024年年报的上市公司中，实施现金分红的公司数量占比达75%，与2023年现金分红公司数量的比例对比，上市公司分红意愿增强。 多位分析人士向证券时报记者表示，上市公司分红积极性提升，一方面监管部门通过出台分红新规、加强监管执法等方式，鼓励上市公司加大分红力度，提高分红稳定性和可预期性；另一方面，随着投资者对上市公司分红政策的关注度不断提高，市场对上市公司分红行为的监督力度也在不断加强。此外，上市公司自身经营状况的改善也是分红积极性提升的重要原因。 上市公司积极响应分红新规 现金分红是上市公司回报投资者最直接也是最有效的途径之一。近年来，在政策引导和市场监督的双重作用下，上市公司的分红积极性持续提升。 Wind数据显示，截至3月1日，已有28家上市公司发布了2024年年报，其中21家上市公司2024年进行了现金分红，包括年报分红以及中期分红，分红占比达75%。而在2022年上市公司现金分红数量占比约为66.67%，2023年为72.30%。 与此同时，还有部分上市公司，在年报公布之前，发布了年度分红预案。截至目前，已有36家上市公司发布了2024年利润分配方案。 上市公司分红积极性提升，与近年来监管层持续加强对上市公司分红引导有关。2024年4月，新“国九条”发布，证监系统一系列配套措施以及征意稿同步出台，上交所及深交所也提出，拟将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形。 对于主板企业，交易所文件提出，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。创业板和科创板方面，考虑到不同板块特点和公司差异情况，将分红金额绝对值标准调整为3000万元。 分红不达标导致上市公司被ST，将对上市公司带来不少影响。“如果一个上市公司因为分红不达标被ST，会极大地影响上市公司在资本市场的形象和声誉，投资者对公司的信心下降，使得公司后续再融资的难度大幅增加，无论是增发股票、发行债券等融资方式，投资者的参与度和认购意愿都会降低，融资成本也会相应提高。”畅力资产董事长宝晓辉向证券时报记者表示，机构等专业投资者因相关投资限制，将降低对公司股票的关注，同时合作伙伴和潜在投资者可能会对公司的发展前景产生疑虑，导致大家都不得不选择回避。 “为避免被实施其他风险警示，上市公司的管理层需要更加重视公司的分红政策和资金管理，制定合理的分红计划，平衡公司的发展需求和股东的回报要求。这对管理层的经营决策能力和财务管理水平提出了更高的挑战。”宝晓辉说道。 这些情况可豁免实施ST 新的分红政策调整自2025年1月1日起正式实施，“最近三个会计年度”即对应2022年度至2024年度。即2024年年报公布后，上市公司若分红不达标将被ST。 记者梳理发现，在上述28家上市公司中，有部分公司多年未分红，但未触及其他风险警示指标。 据上交所及深交所文件，主板上市公司在最近一个会计年度净利润为正值，且合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的情况下，适用最新的分红规定。 创业板和科创板上市公司在最近一个会计年度净利润为正值，且合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的情况下，适用最新的分红规定。同时，最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三个会计年度研发投入金额累计在3亿元以上的创业板和科创板公司，可豁免实施ST。 此外，上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，也纳入现金分红金额。即上市公司回购注销金额纳入现金分红指标后，上市公司分红金额达标，也可以豁免实施ST。 回购注销是公司回报股东的重要方式之一，纳入考核指标可以更全面地反映公司的股东回报能力。排排网财富理财师曾衡伟接受证券时报记者采访时指出，回购注销政策纳入分红考核指标，有助于提升公司价值，优化资本结构。对于现金流紧张但有回购能力的公司，回购注销可以作为一种替代分红的方式，增强政策的灵活性。 从市值管理角度而言，回购注销是比分红更有力的市值管理政策。宝晓辉认为，将回购注销纳入分红考核指标，有助于鼓励上市公司积极进行股份回购，提高公司的市场价值和股东的回报率。但同时也需要注意，部分公司可能会为了满足分红考核指标而进行短期的、不具有实质性意义的回购注销行为。 有助于资源优化配置 分红不达标导致上市公司被ST，将促使投资者更加关注上市公司的分红能力和分红政策，投资者将更倾向于投资那些能够持续、稳定分红的公司。因此，分红新规将会促使资金从那些分红能力较弱的公司流向分红能力较强的优质公司，有助于优化市场资源配置，提高市场效率。 现金分红将提升投资者持股体验，对市场的风格将产生深远的影响。顺时投资权益投资总监易小斌向证券时报记者表示，上市公司经营情况良好，现金流稳定，投资者也能持续稳定获得上市公司的分红，这有助于投资者的信心恢复，引导价值投资理念。同时，A股市场也将从“融资市”逐渐转变为“投资市”，有助于提升市场整体质量。 “在分红导向下，投资者会更加倾向于投资那些分红稳定、业绩优良的公司，减少对分红能力差、业绩不稳定的公司的投资，这将有利于引导A股市场形成价值投资的理念，优化市场资源的配置。”宝晓辉表示。 宝晓辉进一步指出，对资本市场整体来说，将加速市场的优胜劣汰，为优质公司的发展腾出空间，因为新规出台后，那些注重自身的盈利能力和现金流管理，有着良好分红水平的公司将会脱颖而出，而相应分红不达标被ST的公司，在市场上的生存空间会受到挤压，面临退市风险。 责任编辑：杨红卜

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/杨光富

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