经济增长会放缓还是加速? 通胀数据会上升还是下降? 全球央行会宽松还是紧缩? Matcham认为,这就是其撰稿时经济和市场所处的情景。随着特朗普/马斯克推动财政紧缩(DOGE政策)及关税互征,美国增长放缓,但市场对放缓程度的定价可能过度,引发更广泛的风险偏好转移。 就影响而言,此前大规模财政刺激退潮后增长放缓不足为奇,实际收益率走低反映增长疲软及企业盈利不及预期,这与“金发姑娘式”的反通胀叙事(降息推升美股估值)不同。 在这种情况下,美债收益率曲线要么像周三一样牛市趋陡——收益率下行同时短端跌幅更大,以反映更激进的美联储降息周期;要么像过去几周一样牛市趋平——收益率下行同时短端涨幅更大,以反映对未来增长和通胀的预期降低。 美国:相对防御类股做空周期股;做空高贝塔周期股,做空中产消费类股,做空流动性区域性银行股。 欧洲:通过期货、看跌期权或看跌期权价差,押注斯托克银行业指数下跌;做多欧盟债券替代篮子;做多防御股指数——其中包括食品饮料、电信、媒体和公用事业;做多欧股“十一罗汉”(GRANOLA)。 其他地区:随着资金流出美国,可选择的投资方向包括从多个领域做多中国:人工智能领域做多中国科技AI受益股(GSXACAIT)、人形 这一情景的背景是:经济增长放缓,但鉴于仍为正增长(疫情后美国经济增长曾达到3%的高基数水平),这并不令人担忧。美债收益率和美元走低,反映出增长放缓,美联储的降息在曲线前端被定价,导致曲线牛市趋陡。 欧美央行能够在经济增长保持良好的情况下启动降息,通胀下行助力特朗普减税落地,小盘股受益;资本成本下降推动周期股/小盘股/大宗商品跑赢。 美国:随着资本成本下降和增长保持积极,小盘股——罗素2000将表现出色 欧洲:做多德国中盘股(MDAX)及欧洲周期股——汽车、化工、机械、矿业、油气、半导体。 这一背景下通胀仍比预期的要粘稠,导致央行在增长环境中更长时间维持较高的利率水平。特朗普的关税会引发通胀,但贸易在新的机制下会继续繁荣。在欧洲,虽然面对较高的天然气价格,但财政赤字将推动经济增长。收益率曲线熊市趋陡,反映出对经济增长以及对未来通胀和期限溢价的预期。 美国:做多高贝塔周期股、流动性区域银行股。 欧洲:做多斯托克600基础资源指数(SXPP)、欧洲天然气受益股,做多欧洲敞口周期股 大宗商品:做多铜主题篮子组合 在此背景下,特朗普打破通胀困境,通过DOGE减少赤字,30年期债券收益率继续走低;特朗普减税和放松管制推动美国GDP达到更高水平;住房通胀率下降使通胀率降至2%左右,从而使美联储和欧洲央行能够相应降息。完美的风险资产环境导致一切上涨,“动物精神”重新燃起。 美国:做多模因股、做多高收益债股票、做多美国放松监管受益股。 欧洲:做多欧洲弱资产负债表股、欧洲美国制造主题股{GSXEMADE}、欧洲半导体股、欧洲电力股、欧洲高收益债题材 在此背景下,特朗普关税加剧避险情绪,通胀顽固致央行维持鹰派态度,收益率曲线熊平;资金成本高企重创小盘股/周期股/未盈利科技股。 美国:做空未盈利科技股、做空罗素2000低盈利篮子。 欧洲:相对防御股做空欧洲周期股、做空弱资产负债表股、做空高收益债题材。 责任编辑:于健SF069
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