1)海外业务突飞猛进,海外收入(主要是家电)同比+12.0%,增速明显高于国内,南美、欧洲、非洲增长靓眼,海外智能家居业务中OBM占比提升至43%。2025年预期海外增长仍将强于国内,继续注重提升海外OBM占比、强化全球供应链能力。
2)中国市场上半年增速放缓,下半年得益于国家补贴。奥维云网推总数据,2024年国内家电零售市场规模9,071亿元,同比+6.4%。美的内销(主要是家电)同比+7.7%,与市场匹配,毛利率同比提升0.9pct,表明美的致力于改善销售结构。美的家装中央空调份额提升明显,家用空调盈利能力强。“年轻科技潮电”的华凌品牌善于应对小米、奥克斯等性价比品牌竞争。2024年“COLMO+东芝”双高端品牌零售额同比增长超45%。冰箱洗衣机继续保持良好发展;中国厨房小家电需求低于预期,致公司近几年小家电收入增长偏慢。
3)国内外业务都注重提升盈利的背景下,2024年智慧家居毛利率同比提升1.3pct(会计重列),但海外OBM业务迅速增长、占比增加,利润率相对较低、仍在提升,因此分部营业利润率9.7%,同比下降0.7pct。
1)智能建筑科技285亿元,同比+9.9%,毛利率同比+0.8pct;分部营业利润率17.5%,同比提升1.4pct。美的是中国最大的暖通空调企业,并具备国际竞争力。2025年该业务有望提速,一方面欧洲热泵大幅去库存周期基本结束;另一方面,公司2024年成功收购欧洲Arbonia气候部门,东芝电梯中国业务,暖通空调产业相关多元化、全球发展能力进一步提升。
2)新能源与工业技术336亿元,同比+20.6%。一方面传统的压缩机、电机保持全球领先,除渗透到汽车产业链外,还获评“2024人形
3)机器人与自动化287亿元,同比-7.6%,继续承压,主要原因是欧洲和中国的工业资本支出减少。但库卡中国在2024年实现销售收入和订单规模双增长。2025年有望扭转下滑趋势。
市场需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
分析师:
何伟研究所副所长、大消费负责人S0130525010001
刘立思家电和轻工行业分析师S0130524070002
杨策家电行业分析师S0130520050005
评级体系:
推荐:相对基准指数涨幅10%以上。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
推荐:相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
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