上周，芯片行业的超级巨头英伟达发布了4季度财报。作为全球市值最高的芯片公司，吸引了所有人的目光。
当晚英伟达一度高开，然后就开始跳水，收盘跌幅竟然超过了 8%，然后本周一再度暴跌8%。其影响迅速蔓延，最终成功 “拖垮” 了纳斯达克指数，带动后者跌幅超过了 2%，整个科技板块都笼罩在了一片阴霾之中。
在本轮疯狂的人工智能泡沫中，英伟达堪称当之无愧的总龙头与风向标。一度占据全球市值之巅，高达 3.6 万亿美元。因而，一旦英伟达这座 “大厦” 根基不稳，出现崩塌迹象，那么整个科技股积累起来的泡沫恐怕就要随之破裂。
令人玩味的是，乍看之下，这份财报还算颇为亮眼，营收和利润双双大幅增长，成功超越了分析师的平均预期。不仅如此，公司还趁热打铁，发布了极具强劲势头的 2025 年一季度指引，其创始人黄仁勋更是满怀信心地对外宣称，英伟达芯片的市场需求极其强劲，未来一片光明。这般积极的财报与展望，乍一听确实能为股价注入一剂 “强心针”，或许也正是开盘高开的直接诱因。
但在仔细研读财报、深入剖析数据之后，我对这份财报给出 “毫无亮点” 这四个字的评价，甚至可以直言，这堪称英伟达两年来最为平淡的一份财报。主要有两点原因。
其一，增速放缓问题显著。虽说当前营收和利润依旧保持大幅增长的态势，可增长的步伐相较于以往明显放缓。往昔辉煌之时，英伟达超出分析师预期的幅度常常能达到 20% 之巨，而此次却仅仅只超过预期 3%，这般落差，让早已习惯了英伟达高速增长的市场难免大失所望。
要知道，英伟达如今被市场捧到了如此之高的位置，超过预期没用，大家早就在预期你的预期了，三季报就是如此了。
其二，毛利率下滑。毛利率作为衡量一家企业盈利能力与核心竞争力的关键指标，其下降意味着英伟达的 “护城河” 正在悄然变浅。
英伟达此前凭借技术垄断优势，尽享高额利润，构筑起了令对手难以逾越的壁垒。可如今，随着毛利降低，垄断地位受到挑战，倘若无法继续维持在行业内的绝对统治力，仅凭现有的技术固执坚守，恐怕难以支撑起如此庞大的市值。
值得一提的是，此前当针对英伟达发起反垄断调查时，英伟达的态度颇值得玩味，它并未矢口否认自己处于垄断地位，只是强调这是依靠自身实力拼搏而来。
从中不难看出，英伟达深知垄断地位所带来的估值溢价对于公司市值的重要性，宁愿冒着遭受巨额罚款的风险，也要坚守垄断地位。现在，思科、华为的芯片，加上DEEPSEEK的路线，对芯片的要求也没那么高了。