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近日，阿里发布的24年第四季度财报，业绩相对靓丽，但也有隐忧！ 整个财报总结为一句话：营收靠海外电商，利润靠淘天提升佣金率，估值靠阿里云！ 由于deepseek的火爆，带来了阿里云的想象空间，旧瓶装新酒，阿里的估值有了较大提振。同时，阿里也在发力阿里云业务，阿里云的资本开支暴涨。以前，都是要分拆阿里云上市来提振估值，最后没分拆成，如果分拆出去了，就不会对阿里的估值有这么大的提升空间，坏事变好事了！ 淘天经调整EBITA为610亿，同比增长仅2%，较前两个季度的增速-1%和-5%，略有改善！利润增速，被大幅增长的营销费用抵消了不少！ 淘天的利润跟阿里整个利润，相差无几，利润都是淘天贡献，其他业务合在一起并没有赚钱。 阿里云营收增速13%，较此前两个季度的6%和7%，有明显提速，未来也会继续保持！阿里云经调整EBITA为31亿，同比增长33%。阿里云的利润占比有限，主要承担的是阿里的预期值！ 阿里GMV的企稳和恢复增长，都是烧钱换来的，26%的营销费用增速，只换来3.5%左右的GMV增速。阿里这样的表现，无法击败拼多多。 阿里的低个位数GMV增速，跟拼多多的双位数增速，直播电商30%增速，无法相提并论。所谓的企稳，可能是短暂现象。 阿里的低个位数GMV增速，靠烧钱来维持。烧钱的力度能否持续，也是一个问题？