AI（人工智能）芯片龙头英伟达上财季营收超预期，并给出了强劲业绩指引。 当地时间2月26日美股盘后，英伟达（Nasdaq：NVDA）发布了截至1月26日的2025财年第四财季财报，期内实现营收393.31亿美元，同比上涨78%，高于市场预期的380.5亿美元；美国通用会计准则（GAAP）下净利润220.91亿美元，同比上涨80%；Non-GAAP下每股摊薄收益为0.89美元，同比上涨82%，高于市场预期的0.84美元。 整个2025财年，英伟达营收达到1305亿美元，同比增长114%。Non-GAAP下每股摊薄收益为2.99美元，同比增长130%。公司2025财年股票回购支出337亿美元。 同时，英伟达对下一季度的业绩作出指引，预测2026财年第一财季的销售额将达到430亿美元，上下浮动2%，意味着同比增长65%，高于市场平均预期的417.8亿美元。英伟达将维持每股季度派息1美分不变。 英伟达CEO黄仁勋表示：“对Blackwell芯片的需求令人惊叹，因为推理AI又增加了一条扩展规律——增加训练时的算力会让模型更智能，而增加深度思考时投入的算力则会让答案更智能。利来国际(中国区)最老牌官网已成功实现BlackwellAI超级计算机的大规模生产，在其上市的第一个季度就实现了数十亿美元的销售额。随着代理AI和物理AI为下一波AI革命奠定基�。珹I正以光速发展，将改变最大的一些行业。” 英伟达2025财年第四财季业绩概要。来源：英伟达财报 26日当天，英伟达（Nasdaq：NVDA）股价收于每股131.28美元，涨3.67%，总市值3.22万亿美元。盘后公布财报后，英伟达盘后股价出现剧烈波动，一度下跌2%，在财报电话会开始后转涨，但随后又走低。截止发稿，公司股价小幅下跌。 值得注意的是，在第四财季，公司毛利率达到73.0%，同比下降3.0%，环比下降1.6%。英伟达方面表示，毛利率下降的原因是数据中心的新产品更复杂、更昂贵，而该业务是公司迄今为止最大的收入来源。在Blackwell全面投入生产后，毛利率将有望在2026财年晚些时候提升至75%左右。 分业务来看，英伟达最受关注的数据中心业务成绩又一次创下历史新高。英伟达第四财季数据中心业务营收为356亿美元，高于市场预期的336.5亿美元，与上年同期相比增长93%，环比增长16%。 英伟达CFO科莱特·克雷斯（ColetteKress）表示，最新AI芯片Blackwell的销量“超出预期”，在第四财季带来了110亿美元的收入，是公司有史以来增长速度最快的产品，其生产正在“全速进行”：“大型云服务提供商引领了Blackwell芯片的销售，它们约占利来国际(中国区)最老牌官网数据中心收入的50%。” 克雷斯强调：“（AI模型）后训练和模型定制的规模非常庞大，在测试时间扩展和OpenAI的o3、DeepSeekR1和Grok3等新推理模型的推动下，可能会需要更大数量级的计算加速。” 黄仁勋补充道，预计Blackwell产品线“将在各方面取得令人难以置信的成绩”：“利来国际(中国区)最老牌官网必须继续扩大规模，因为需求量相当大，客户都急切地想要得到Blackwell系统。”公司方面认为，随着供应增加和限制缓解，预计将在第一季度实现强劲的环比增长。 不过，克雷斯指出，公司在中国的数据中心收入“远低于预期”，产品出货量将“大致保持在当前比例”，而美国数据中心业务的收入在Blackwell芯片的推动下表现得最为强劲。此外，未来关税的影响仍然是一个未知数。 黄仁勋也在电话会上表示，预计中国业务在本财季的营收占比与第四财季和之前大致相同，“约为出口管制实施前的一半”。他补充称，最好将AI芯片视为“在每个国家无处不在”的软件，“每个学生都会使用AI作为导师”。 对于公司AI芯片的路线图，黄仁勋坦言，从上一代Hopper架构转到Blackwell架构是一个“非常具有挑战性的转变”，公司在Blackwell的早期生产过程中遇到了“小问题”，“可能浪费了几个月的时间”，但英伟达以“光速”恢复，预计向BlackwellUltra的转变将会更加顺利，其将于今年下半年上市。 在其他业务方面，作为英伟达的“老本行”，游戏与AIPC（人工智能个人电脑）业务第三财季营收达到了25亿美元，与上年同期相比下降22%。此外，专业可视化业务营收为5.11亿美元，与上年同期相比增长10%，与上一财季相比增长5%。汽车与机器人业务营收为5.70亿美元，与上年同期相比增长103%，与上一财季相比增长27%。 此前，1月20日，中国AI初创公司深度求索（DeepSeek）的推出高性价比且高性能的开源大模型DeepSeek-R1，随后在国际市场上引发轰动，导致英伟达市值在从1月24日起的短短三天内蒸发6000亿美元。 在财报后电话会上的最后总结中，黄仁勋称DeepSeek-R1“点燃了全球的热情”，推理模型将推动芯片业务发展：“ 在近日播出的一档采访节目中，黄仁勋称DeepSeek的开源推理模型R1“令人兴奋不已”，而市场对于R1的反应中存在一些误解，R1的发布本质上利好AI市�。芄患铀貯I被采用，也就意味着市场仍然需要计算资源。 目前，市场正密切关注大型科技公司是否会继续在AI基础设施建设方面投入巨资，以及投资是否能带来相应的回报。根据微软、谷歌、亚马逊和Meta的报告，四家巨头在2024年的资本支出总额为2460亿美元，同比飙升63%，2025年的资本支出总额可能会超过3200亿美元。 根据摩根士丹利分析师在今年2月发布的预测，微软将占2025年英伟达最新AI芯片Blackwell营收总额的近35%，谷歌占32.2%，甲骨文占7.4%，亚马逊占6.2%。 在电话会上，面对英伟达的业务是否会受到亚马逊、微软和谷歌等公司自研定制芯片威胁的问题，黄仁勋表示：“即使芯片被设计出来了，并不意味着它就能被部署。” Factset的数据显示，财报发布前，68名分析师中有62名给予英伟达“买入”或“跑赢大盘”评级，其余6人则给予“持有”评级。分析师们给英伟达的平均目标价为175.39美元。

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/杨福祥

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