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中金：A股港股比较新范式 本轮港股跑赢A股有哪些不同特征？

发布时间 : 2025-03-12 12:07:31 来源：国家税务总局 字号 : [ 大 ] [ 中 ] [ 小 ]
炒股就看 中金点睛 图表1：A股与港股表现差异影响因素 资料来源： 图表2：港股投资者结构出现结构性变化，AH比较或进入新范式 资料来源：中金公司研究部 图表3：2024年年初以来，AH溢价水平在经历了5年上升后出现趋势性回落 注：剔除A股及港股市场单边交易日期资料来源：Wind，中金公司研究部 图表4：行业层面，2024年初以来不同行业AH溢价水平均出现趋势性回落，本轮价差明显收敛主要为红利低波以及信息技术板块 注：剔除A股及港股市场单边交易日期 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表5：历史上港股跑赢阶段往往美元指数下行或国内基本面强劲反弹 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表6：特朗普当选总统以来全球经济政策不确定性指数上升 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表7：2021年以来外资持A股市值及持股占比有所下滑 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表8：2022年以来海外主动基金为中国维持低配，截至去年年底低配约1.1个百分点 资料来源：EPFR，中金公司研究部 图表9：尽管被动资金呈现一定净流入，但影响更大的主动外资持续净流出 资料来源：EPFR，中金公司研究部 图表10：2024年南向资金净流入7440亿元创港股通开通新高，年初以来大幅净流入2615亿元 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表11：南向资金成交额占比及持股占比趋势性提升，当前南向资金成交额占比平均突破30%，持股占比10.9%，明显高于2021年年初 注：南向资金成交额使用南向买卖金额两者较大值估算 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表12：主动基金对港股配置比例持续上升，目前已上升至历史最高水平 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表13：A股主动偏股型基金总规模缩水，季度净赎回规模有所走阔 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表14：南向资金对核心央国企标的持仓金额及持仓占比稳步提升 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表15：2022年以来南向资金大幅增配高股息央企 注：数据截至2025年2月18日 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表16：南向资金对部分互联网及科技龙头持股比例上升，其中 注：数据截至2025年2月18日 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表17：近年来A股投资者结构有所变化，个人投资者影响力提高 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表18：当前两市融资余额相比9月低点增长超过5000亿元 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表19：两融资金活跃度处于高位水平 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表20：恒生指数成份股中科技板块以互联网、软件等“软创新”为主 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表21：沪深300成份股中，中游制造及硬科技权重占比更高 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表22：港股市场仍然具有估值优势 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表23：AH两地上市的典型红利标的，港股股息率明显高于A股 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表24：港股科技龙头本轮上涨前估值接近传统行业 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表25：利来国际(中国区)最老牌官网估算的“科技十巨头”的市盈率估值整体从12倍修复至17倍左右 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表26：近年来A股及港股市场交易制度及互联互通制度持续优化 资料来源：证监会官网，港交所官网，中金公司研究部 图表27：过去三年间外资流出港股市场压力较大，港股指数跌破以往的估值中枢下限 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表28：恒生指数与标普500的相关系数降至2000年以来最低，但是与沪深300指数的相关性处于历史高位 资料来源：Wind，中金公司研究部 利来国际(中国区)最老牌官网认为过去A股与港股比较的重要前提是外资此前对港股影响力较大，但是随着内资持股和成交占比提升，以及对定价的影响力上升，A股和港股过去比较的框架不得不考虑这一结构性因素变化，进入一个新的比较范式。具体可能有以下特征： 图表29：AH溢价水平相对较高个股 注：主要筛选条件包括：1）总市值大于100亿元；2）AH溢价指标大于60；3）近三年平均ROE大于3%；4）数据截至2025年2月28日 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表30：公募基金与外资持仓偏好上整体较为相似，公募更偏好半导体，外资更偏好银行和电力 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表31：A股换手率相比2016年以来市场中枢水平明显抬升 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表32：2016年以来A股市场机构化程度不断提升，主导市场定价的机构从外资到公募基金，再到保险资金 注：数据截至2024年6月30日 资料来源：上市公司数据，上交所，基金业协会，社保基金理事会，证券业协会，人社部，中国人民银行，证监会，Wind，中金公司研究部 图表33：中美风险溢价差距形成分化 资料来源：Wind，中金公司研究部 责任编辑：凌辰

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详细信息
  • 软件大小: 64.97MB
  • 最后更新: 2025-03-12 12:07:31
  • 最新版本: V85.95.12
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 圣墟漫画下拉式六漫画免费无弹窗
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 5.41以上
应用介绍
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