（作者为中国人民大学文学院教授）
【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】
责编/韩拓 美编/弗莱厄蒂
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比特币回升至8.2万美元上方 市场反弹还是反转？
文章转载来源：陀螺财经
全球的金融市�。急灰桓鋈送媾诠恼浦�。
随着特朗普掀起的全球关税之战愈演愈烈，市场对于美国经济衰退的预期也正在提升。当地时间3月10日，美股遭遇黑色星期一，美股三大指数集体重挫。道琼斯工业指数跌2.08%，收跌近900点；纳斯达克指数跌4%，标普500指数跌2.7%。
唇亡齿寒，加密市场也难幸免，比特币跌破7.7万，触及76560美元，单日跌幅超过8%，ETH更是表现不佳，短时跌破1800美元，最低来到1760美元附近，仅以价格论，回到了4年前的水平。
然而，时间来到现在，市场似乎已然开始回暖，比特币恢复至8.2万美元，修复跌势，ETH也上涨超过1900美元。
外部环境风云诡谲，这一波增长是短时反弹还是反转信号，市场也疑虑重重。
成也特朗普，败也特朗普，不止在加密市场有效，在全球金融市�。簿哂幸谎暮鹆�。要谈及本轮加密市场的下跌，也要先从特朗普开始。
依稀记得在大选日前的数月，全球金融市场都在积极响应“特朗普”这一交易主线，投资者们疯狂押注特朗普放松监管、减税、移民等政策，美股、美元和比特币全线飙升，十年期美债收益率一度快速拉涨60个基点。小盘股反应显著，在大选后的第二日，代表美国小型股的罗素2000指数大涨5.8%，创近三年最大单日涨幅。从选举日到特朗普就职前，美元指数大致上涨了6%，而在特朗普上台首月，标普500指数上涨了2.5%，以科技股为主的纳斯达克指数走高2.2%。
可以看出，市场对于特朗普的上任抱有相当强的看好预期，但事实证明，特朗普给金融市场带来的也不止是大涨，还有经济衰退的信号。
从美国国内来看，指标情况复杂重重。2月非农就业人口新增15.1万人，略低于市场预期；失业率4.1%，前值为4%。失业尚且可控甚至可用良好论，但反观通胀，却居高不下，美国2月一年期通胀率预期终值录得4.3%，创2023年11月以来新高。从消费者市场观察，纽约联储银行发布的2月消费者预期调查数据显示，消费者对一年后的通胀预期增加0.1个百分点，达到3.1%；预计未来一年家庭财务状况恶化的比例升至27.4%，为2023年11月以来最高水平。
在此背景下，多家机构已然开始给出美国衰退的预期，美国亚特兰大联储银行6日发布的最新预测显示，美国今年一季度GDP预计将收缩2.4%。摩根大通预测模型显示，截至4日，美国出现经济衰退的概率已从去年11月底的17%升至31%。
这一系列数据的缘由与特朗普采取的政策主张有莫大关系，毕竟总统最近的赚钱方法简单又过于粗暴——关税。早在2月1日，特朗普签署行政令表示对美国商品加征10%的关税，对墨西哥、加拿大两国加征25%的关税，昭示出关税大战的开端。但随着墨西哥与加拿大两者的服软，特朗普大手一挥表示推迟一个月，就在全球认为关税还有协商余地之时，当地时间2月27日，特朗普在社媒上宣布，对加拿大和墨西哥产品加征25%关税的决定将于3月4日如期生效，而对中国，还要额外增加10%的关税。
这一回，除了中国不惯着，加拿大和墨西哥也彻底被惹毛了。2月27日当天，加拿大总理就强势回应将对美国征收报复性关税，墨西哥总统辛鲍姆也表态，墨西哥必要采取反制措施。3月6日，眼看玩脱了的特朗普再度签署行政令调整对两国加征关税措施，对符合美墨加协定优惠条件的进口商品免征关税。而就在昨日，荒谬的白宫喊话再度响起，一会特朗普宣布要对加拿大钢铝征收25%额外关税，一会又发声表态不额外加了，真实上演什么叫做把谈判摆在台面上。
实际上，特朗普上任不算好时机，起码对于总统而言，前任拜登留下的，的确是一个大烂摊子。除了积年累月的历史包袱，36万亿美元的国债、高度1.8万亿的联邦预算赤字外，还有4.2万居家办公的联邦雇员、规模庞大的非法移民、难以为继的司法改革以及外部持续扩大的对俄制裁。
从长远而言，一系列的组合拳有可预见的成效，精简政府机构可缩减政府开支，治理边境可拓宽国土安全的边界，加征关税可降低贸易逆差回流美国。但改革多意味着流血，阵痛期的存在难以避免，阵痛才刚刚开始，市场，就受不住了。
3月10日，当被问及是否预期美国今年会出现经济衰退时，特朗普称他“不愿预测这样的事情”。特朗普称，美国政府正在“把财富带回美国”，但“这需要一点时间”。短短的一句话，迅速带崩了金融市场。美国三大股指全面下挫，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌890.01点，跌幅为2.08%；标准普尔500种股票指数下跌155.64点，跌幅为2.70%；纳斯达克综合指数下跌727.90点，跌幅为4.00%。Fanng均大幅下挫4%，特斯拉公司股价跌幅超15%。
加密市�。灿创蟮忍乇蚁碌�8%，触及7.6万，ETH跌破被戏称保持4年的2200美元，回到了1800，山寨市场大跌，加密市场总市值跌破2.66万亿美元。华尔街机构们开启紧急避难模式，3月10日比特币现货ETF总净流出3.69亿美元，已持续六日净流出；以太坊现货ETF总净流出3752.70万美元，持续4日净流出。
但好消息是，目前所有币种正逐步回暖，加密货币总市值小幅回升至2.77万亿美元，24小时涨幅2.5%，比特币也回到了8.3万美元上方。问题也由此而生，本次回暖是短时反弹还是反转前夕？
足以看出，比特币的价格走势乃至加密市场都与美国经济指标紧密相关，而当前的市�。导噬弦灿朊拦淖刺奈嗨�，正处于牛熊交界处。一方面，美国有着稳健的私人部门资产负债表，美国家庭部门的杠杆率处于历史较低水平，失业率也尚算良好；但另一方面，CPI居高不下，食品、住房和其他物品的成本已成为美国最重要的经济问题，近期鸡蛋价格飙升威胁美国全国；美国经济增长动能也显不足，AI正在重定价，美股七姐妹狂热持续退潮。
加密市场也是如此，一方面，比特币超过8万美元的价格以及比特币战略储备，叠加可预期的监管松绑，都很难让人认为这是熊市，但另一方面，市场增长动力与流动性的衰退又是实实在在，山寨市场正哀嚎一片。
因此要看价格，还是要回到美国与特朗普身上。市场有一种声音认为，特朗普正在人为的制造衰退，原因是迫使美联储降息，来达到降低付息成本的目的。该种说法也有阴谋论的成分，毕竟作为总统，其对于经济衰退肯定厌恶大于喜爱。但不得不承认，当前的经济衰退预警，还是让降息的预期有所抬升，市场多认为在6月会迎来降息。若成功降息走向量化宽松，结合相对强劲的资产负债基本面，美国在礼崩乐坏后反而会迎来景气周期的重塑，当然，也并不排除衰退可能性。
短期来看，关税大棒与经济不确定性仍会增强，在宏观市场改善前，加密市场很难迎来真正的所谓反转。从现状来看，尽管利好频出，但包含特朗普在内的发声已然很难影响到加密市�。谐∽栽煅芰﹀钊�，需要外部流动性的注入，而非任何口头的政策利好。
在非衰退的情境下，比特币可能的最大跌幅是回到特朗普上任前，也就是此前多数机构的入场价，在7万美元左右，但在衰退的情境下，价格就存在大幅下挫可能，若以标普500来看，当出现衰退时，标普500下跌在20%-50%之间，比特币或也会迎来极端下跌。当然，就目前而言，尚且无需恐慌，BTC市场筹码密集的区域尚未破坏，仍是9-9.5万美元之间，显示出区域投资者未频繁换手。
依据现有情况预测，由于白宫加密峰会与比特币战略储备都未点燃市场情绪，后续近三个月重大利好事件可能性明显减少，除非宏观环境逐渐转好，否则市场将缺乏增长动力。考虑到比特币的避险属性，比特币后续或将从小级别迈入以年为周期的大级别震荡增长行情。但山寨币市场大概率并不好过，除了头部币种以及美国制造存在阶段性叙事外，其他币种难言增长。
当然，长期来看，多数行业人士仍对市场表示看好。例如ArthurHayes，尽管其一直发表言论表示比特币或会跌至7万美元，但其也始终坚称长期比特币会达到百万美元。Messari研究员mikeykremer也发文称比特币最终或会达到100万美元，但在此之前，需要迎接一场严峻的熊市。买入数据也颇为乐观，CryptoQuant分析师CauêOliveira透露称鲸鱼在过去30天内已累计增持超过65000枚BTC。LMAXDigital的JoelKruger更为乐观，表示比特币正接近筑底，预计将在第二季度迎来反弹。
但不论如何，在外部经济局势主导的行情下，关税、通胀与地缘政治均会作用到加密市场，对于投资者而言，除了等待，或许还是等待。
责任编辑：张靖笛
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