恐慌指数VIX数次突破关键心理关口20。 刚过去的2月，美股似乎失去了大选后乐观情绪带来的上涨动力。随着美国总统特朗普预计将很快对主要贸易伙伴加征关税，引发投资者对美国通货膨胀飙升和经济增长受到打击的担忧，衡量市场波动性的恐慌指数（VIX）数次突破关键心理关口20。 接下来围绕关税担忧和美联储降息预期的博弈或将持续，市场静待更多不确定性落地。 作为上周最受关注的指标，美国1月个人消费支出物价指数（PCE）同比上升2.5%，增速回落0.1个百分点，不包括食品和能源的PCE从去年12月的2.9%降至2.6%。个人收入飙升0.9%。同时，工资上涨0.4%，储蓄率从12月的3.5%上升到七个月来的最高点4.6%。 加拿大道明证券在发给第一财经记者的报告中写道，从广义上讲，美国家庭的财务状况仍然良好，这得益于仍然健康的劳动力市场和巨大的财富缓冲，“只要情况仍然如此，利来国际(中国区)最老牌官网预计今年实际消费支出将保持弹性，增长将放缓至2%左右。” 与此同时，就业市场有所波动，根据美股劳工部的数据，经季节性调整后，截至2月22日当周首次申请失业救济人数为24.2万人，这一数字达到了自12月以来的最高水平，一周前为22万人。 接下来美国将公布2月非农就业报告，目前，整体劳动力市场状况没有实质性变化。历史上较低的裁员率使经济扩张保持在正轨上，为美联储提供了保持利率不变的空间，因为政策制定者正在监测特朗普政府的财政、贸易和移民政策的经济影响，华尔街普遍认为，这些政策具有通胀性。 美联储1月会议纪要显示，政策制定者担心特朗普最初的政策建议会导致通货膨胀加剧。自9月开始政策宽松周期以来，已将其下调了100个基点。2022年和2023年，政策利率上调了525个基点，以抑制通货膨胀。此前，美联储将基准利率维持在4.25%~4.50%的范围内。 不过诸多不确定性让劳动力需求可能面临考验，美国家庭越来越担心在被解雇的情况下找到工作的前景，这可能给美联储重新降息提供条件。咨商会上周发布的一项调查显示，2月份认为工作“充足”的消费者比例降至五个月低点，而表示工作“难以获得”的比例是自10月以来的最高水平。 中长期美债收益率回落，与利率预期关联密切的2年期美债周跌19.9个基点至3.99%，基准10年期美债跌19个基点至4.23%，连续第五周回落。整个2月，10年期国债收益率下跌33.8个基点，为2023年12月以来的最大月度跌幅。联邦基金利率期货显示，美联储今年宽松定价甚至逾60个基点，两次降息再次回到公众视野。 在线券商TradeStation的市场战略全球主管拉塞尔（DavidRussell）认为，投资者已经将经济增 刚过去的2月，美股整体表现不佳， 对特朗普征收或威胁征收关税影响的担忧给市场带来了压力。特朗普上周表示，定于3月4日向加拿大和墨西哥征收的25%进口关税将按计划进行，同时宣布对中国商品征收10%的额外关税。 资金流向显示投资者立场有所分化。 嘉信理财在市场展望中写道，由于地缘政治不确定性增加和经济数据表明美国消费者更加谨慎，美国国债收益率本周继续下跌，这似乎是由长期经济增长担忧和投资者“避险”情绪共同推动的。市场似乎正在对风险资产进行重新定价，贸易和财政政策的不确定性加剧了这种不安。围绕人工智能增长的叙事的潜在转变也增加了不确定性，这一直是牛市论点的关键支柱。 该机构认为，从近期交易的角度来看，好消息是有几个潜在的超卖技术信号，因此市场可能会在下周反弹。然而，从中期来看，经济仍存在高度的不确定性，因此交易员可能希望保持灵活性，并为更高的潜在波动做好准备。未来一周市场可能会继续受到关税波动的影响，同时投资者还将消化月度就业数据。总体而言，未来一周的基调依然是波动，有望小幅反弹。 责任编辑：韦子蓉

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/孙永言

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