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近期，恒瑞医药丢掉了“医药一哥”的宝座。 在医药行业，百济神州的超越，释放了一种信号。 在过去的很长一段时间，恒瑞医药曾是医药行业当之无愧的龙头，凭借着“仿制+创新”齐头并进的模式，恒瑞一直领跑着整个行业，旗下多款核心产品一度占据国内医药市场的半壁江山。 早在2021年，恒瑞医药股价在连续大涨后继续上冲，最高涨至96.7元/股，总市值达到了惊人的6169亿元。 然而，转折点同样出现在2021年。受行业以及外界多重因素的影响，恒瑞医药的增长引擎逐渐失速，“仿制+创新”的模式也开始渐渐走不通了。 从业绩来看，2021年至2023年，恒瑞医药的营收增速分别为-6.59%、-17.87%和7.26%，净利润增速分别为-28.41%、-13.77%和10.14%，跟过去动辄25%+的营收增速、30%+的净利润增速相比，近几年恒瑞医药的业绩增长明显放缓。 从目前来看，恒瑞医药的市值虽然被百济神州超越，但背后的意义却比较重大，这意味着恒瑞医药沿用了十几年的“仿制+创新”模式开始被颠覆，其在该模式下构筑起的护城河优势正在逐渐丧失，也证明了国内医药行业的创新药时代已经来临。 行业的交替 恒瑞医药的困境，来自行业本身。 过去，恒瑞医药作为“医药一哥”，其成功的关键在于超前的布局眼光。例如，当各家药企还在布局原料药时，恒瑞医药的业务就已经转向了以肿瘤、抗感染等特色的仿制药。 其后，当行业也开始涌向仿制药时，恒瑞医药却早一步布局起了创新药。换句话说，恒瑞医药的眼光要比大部分药企领先数年，也正是这些“隔代差”让恒瑞医药一直处于领先位置。 然而，在大的创新背景下，恒瑞医药的速度还是“太慢”。当然，对于创新药行业而言，投入大、周期长以及失败率高是行业的基本特性。 据媒体统计，平均10000个以上有潜力的化合物最后才有一个能最终成为药物上市，这说明创新药不是靠超前的眼光就能成功，靠的是“硬实力”。由于研发创新药存在极高门槛，能够研发创新药的药企本来就具备较强的实力，所以在创新药时代下，恒瑞医药承受的竞争压力越来越大。 从研发投入来看，2021年至2023年，恒瑞医药的研发费用分别为59.43亿、48.87亿和49.54亿，研发费用占期间费用的比例为33.29%、34.73%和34.23%。据悉，近几年恒瑞医药的净利润已经是负增长了。 庞大的资金投入，对于现阶段的恒瑞医药而言，业绩承压是肯定的。但是如果有一款爆款产品的出现，那么一切问题都可以迎刃而解。 以市值反超恒瑞医药的百济神州为例，其2021年2023年的研发费用分别为95.38亿、111.5亿和128.1亿，分别是恒瑞医药的1.6倍、2.28倍和2.59倍。由此可见，医药的困境来自产品和企业自身，而并非资本市场。 从恒瑞被百济神州超越，足见一款创新产品对企业乃至行业带来的变化。 恒瑞“突围” 近几年行业的变化，恒瑞医药早有察觉。 为了应对市场的压力，已经退居幕后的孙飘扬，再度出山。 而孙飘扬重新回到一线之后，立马就对研发策略进行调整。其中包括，近两年恒瑞医药进行了多笔对外投资，包括参股璎黎药业、收购万春医药普那布林、投资天广实、联姻启愈生物等。 恒瑞医药的研发策略从过去主要依赖“自研”转向了“自研+收购”。 从现在来看，策略调整后效果明显。 据报道，恒瑞医药2024年内上市创新药超过20款，创新药销售占比有望达50%；未来2年将成恒瑞创新药上市密集阶段，预计有13款产品有望获批，包括抗肿瘤药物、术后镇痛药、治眼科药物、自免和代谢领域的创新药等。 此外，恒瑞医药的业绩和股价也开始复苏。业绩方面，恒瑞医药在去年前三季度累计的营收和净利润为201.9亿和46.2亿，营收和净利润增速分别达18.67%和32.98%；股价方面，最近三个季度恒瑞医药股价持续回升，累计涨幅达到26.19%，市值重回3000亿之上。 除了改变研发策略之外，近期恒瑞医药还做出了一个令人关注的举措。恒瑞医药在2月6日公布了一份董事长孙飘扬亲自签发的文件，其中强硬地提到：要求全公司从总部到子公司，从研发到销售，必须在2月25日提交详细的AI应用计划，并将执行情况与干部考核直接挂钩。 至于恒瑞医药全面引入AI的原因，媒体分析的是基于“提速”的需要。根据 TechEmergence 报告显示，AI 可以将新药研发的成功率提高 16.7%，AI 辅助药物研发每年能够为药企节约 540 亿美元的研发费用，并在研发主要环节节约40%至60%的时间成本。 综合而言，恒瑞医药作为行业“一哥”，短暂的超越虽然释放了一些信号，但是对于恒瑞医药而言，并非全是坏事。对于恒瑞而言，加大创新药的研发力度，从创新方向突围仍然是恒瑞未来最重要的策略。