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2025-03-05 03:29:50
两项科技突破也引发了A股科技股系统性再估值，AI、IT服务、软件、通信等板块涨幅显著，核心指数如科创50在春节后首周涨幅达到6.67%，港股互联网在南向资金和海外交易资金的推动下涨幅更为明显，截至上周五，头部公司如阿里巴巴自1月13日低点涨幅为58.90%，腾讯控股同期涨幅为29.73%。那么，本次中国科技股的强势期可以延续多久？其背后的底层逻辑是什么？行情未来可能会如何演绎？
图2：恒生科技指数成分股期间涨跌幅
一、本轮牛市行情或仍处于初期阶段
从A股历史上来看，本轮行情的走势与1999-2000年的科技股牛市有诸多相似之处。首先，美股在两轮行情中都具有示范效应，纳斯达克指数自1995年开始加速上涨，5年多的时间里指数连续多次翻倍，俗称互联网泡沫。A股也自1999年5月19日（后称“519行情”）开启了为期两年的科技股牛市。本轮美股AI牛市起源于2023年1月，历时两年至今指数点位接近翻倍，本次DeepSeeK应用模型的突破或许意味着A股科技牛叙事的开始。
第二，两轮牛市均由“救市”政策组合拳作为起点。“519行情”前，A股已经历两年熊市，宏观经济受亚洲金融危机、国内经济增速下滑、通胀由正转负以及企业经营亏损影响，A股累计跌幅约31%。国务院通过批准资本市场改革“国六条”为股市健康发展提供政策支持，后伴随指数的不断上涨，又有一系列政策如证监会批准券商增资，降低印花税税率，央行降准降息等出台，起到了稳定投资者信心的作用。本次AI行情则承接了“924行情”以来比较活跃的资金情绪。“924行情”前市场经历约三年左右熊市，A股同样遭受一系列内部和外部压力，沪深300累计最大回撤约45%。后续在中美货币政策放松，房地产市场继续扩大刺激政策力度，以及部分货币创新型政策和财政政策支持下，全球投资者重新聚焦A股和港股市场
二、年初行情如何维持
利来国际(中国区)最老牌官网认为本轮AI科技牛的维持需要两方面作为支持。
首先，本轮牛市与“924行情”都由预期和情绪面推动，由于本次出现明显的炒作方向，因此结构市的程度可能大于“924行情”。预期和利好因素启动的行情需要业绩和长线资金的支持，而国家统计局发布的2024年规模以上工业企业利润同比增速为-3.3%，预示上市公司整体或仍处于筑底阶段，未来指数层面波动可能放大，而科技板块有望在年报和一季报出炉后一枝独秀。
另一方面，“519行情”终结的原因之一在于央行停止降息并且提高存款准备金率，好在去年12月份中央政治局会议释放货币政策“适度宽松”信号，一改往年“稳健”的基调，因此10年期国债收益率也在去年年底加速抢跑，利率从2%快速下降至1.6%。截至2月19日，利率互换显示降息抢跑幅度在33BP左右，年初显示2025年市场中性降息预期约为40BP。未来政策催化剂如何推出将决定后续市场行情如何演绎，甚至决定结构牛是否能升级为全面牛。
三、近期有哪些投资机会
节后指数复苏好转，散户交易情绪指标融资余额重回1.8万亿元水平并在短期边际上升，换手率水平相较年前有所上行，强势题材轮动速度稳定，综合来看利好中小盘量化策略。其次，投资者能注意到资金过度集中的显性风险，例如港股金山云在周一高开5.42%后收跌于-3.93%。除核心的医疗服务与电商互联网外，投资者可以关注受益于资金溢出效应的轮动板块，例如半导体、新能源、智能终端等，以及A股与港股两地市场标的的均衡配置。最后，由于年前债券市场经历一波快速上涨，近期股市表现强劲背景下进入调整期，尤其短期利率相较于长端利率更是加速下跌，对于债券仓位较轻且追求右侧反弹的投资者，可以考虑中长期债基的逢低加仓。
风险揭示:
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