转自：金石杂谈 蜜雪冰城彻底火了，公司首日上市股价暴涨43%，市值一举突破千亿市值，市盈率31.62倍，1095亿港元的市值是古茗的4倍，茶百道的7.7倍，奈雪的37.7倍。 甚至，随着蜜雪冰城上市，奈雪股价直接崩盘，暴跌18%，原因就是因为前两天公司CTO离职涨幅过猛，且蜜雪上市资金分流。 其实，关于蜜雪上市，金石杂谈在2月28日曾有精准预判《要爆？蜜雪冰城中签难比登天，有人打新2000万零中签...》。彼时金石杂谈表示，在货源稀少的情况下，蜜雪的暗盘有可能爆发，上车的朋友有可能50%以上的涨幅，如今一语成谶。 对于蜜雪冰城暴涨，很多人解读为加盟模式的优势，聚焦下沉市�。�极致的成本控制，较高的净利率以及明星资本加持等等。不过，金石杂谈告诉大家一个冷知识，蜜雪冰城暴涨背后其实只有一个核心的原因，那就是股权高度集中，市场货源极少，散户基本很难中签，导致物以稀为贵，引发资金爆炒。 其实，蜜雪冰城的走势会更类似于快手的前期走势，同样是股权高度集中，前25大大股东持股92%，市场货源极少；蜜雪冰城更甚，前25大股东持股98.16%，也就是说，市场流通股份只有700万股，大约市值只有20亿港元。 所以，随着蜜雪冰城爆炒，短期会涨至历史大顶。但是蜜雪冰城比快手的优势在于，蜜雪冰城是新式茶饮龙头，且聚焦下沉市�。�不会重演快手一地鸡毛的走势，但调整来的时候依然会有30%左右的跌幅（金石粗略估计）。 蜜雪冰城货源稀少的来自两个方面：一是前25大股东持股98.16%，市场货源只有700万股，市值20亿港元；二是可怜兮兮的中签率，一手中签率只有8%，乙头更惨，中签率是“惨无人道”的0.12%，10258名申請人中有3077名獲得100股股份（关键是都申请了500万港元） 蜜雪冰城暴涨背后还有几个原因：蜜雪冰城处于中国新式茶饮头部，市场份额遥遥领先，按理说应该享受龙头溢价，但溢价率有限；公司成本控制突出，毛利率在30%左右，1年盈利44亿，估值16.2倍，目前茶百道15.8倍，古茗17.8倍，估值处于合理区间；公司有高瓴、红杉等顶级资本加持，且有美团、中信产业基金等顶级资本加持，对股价有支撑。 那蜜雪冰城上市赢家是谁？毫无疑问，最大赢家自然是蜜雪冰城实控人张红超、张红甫两兄弟，两人为一致行动人，上市前均持股43.23%，上市后持股均为1.556亿股，随着蜜雪上市，两人身家均为451亿港元，张红超兄弟二人身家高达900亿港元，折合844亿人民币，两人各自财富和天赐、圣邦等老板身家相当。 此外，上市前，美团旗下的龙珠资本持股4%，高瓴资本持股4%，中信产业基金持股2%。上市后，美团、高瓴均持股3.82%，中信产业基金持股1.91%。 根据招股书，2020年12月，龙珠资本、高瓴资本、中信产业基金分别投资了9.33亿、9.33亿以及4.67亿，每股成本64.81元，且上市前投资者有1年禁售期。也就是说，随着蜜雪冰城暴涨，三家资本集团均浮盈319%，分别盈利30亿、30亿和15亿人民币。 此外，基石投资者认购45%的股份，其中，英卓投资管理认购6000万美元，沈南鹏旗下的红杉资本认购6000万美元，博裕资本认购4000万美元，高瓴资本再度认购3000万美元，美团旗下的龙珠资本也再度投资1000万美元。本次蜜雪冰城涨43%，红杉资本、英卓盈利2580万美元，龙珠资本盈利430万美元，高瓴资本盈利1290万美元。 值得注意的是，本次蜜雪冰城上市，公司员工基本并未享受到本次上市的福利，公司的两家员工持股平台只有54人，不足公司总员工469人的12%，且这部分股份核心持有人也是张红超、张红甫以及公司董监高们。 至于本次打新的散户们，中签率极低，只有打新一手中签率最高为8%，乙头中签率惨不忍睹，最高是0.12%，顶头锤申请8530手（也就是1.74亿）也只是最多中签3手，且中签率低至0.03%。这就意味着打新的股民本次最多中三手，最多赚2.6万港元。所以，不少大户或小散们纷纷在蜜雪上市后打新，一手最多盈利在3000港元上下。

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/汪传明

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