北京时间2月27日凌晨，全球资本市场屏息以待的“英伟达时刻”即将到来。这家市值3.4万亿美元的芯片巨头即将披露2025财年Q4财报，这不仅是Blackwell芯片量产后的首份成绩单，更是DeepSeek风暴后的首次大考。在AI产业格局剧变的背景下，这份财报或将引发美股2800亿美元级别的市场震荡。 业绩增速放缓成定局？ 据LSEG数据，华尔街预计英伟达本季营收同比增长72%至380.5亿美元，增速创七个季度新低。尽管仍保持三位数增长，但相较前五季均超100%的增速明显放缓。更值得关注的是，市场对2026财年Q1的营收增速预期已降至60%。晨星策略师DaveSekera指出：“市场已习惯英伟达的超预期表演，现在需要的是突破性增长。” DeepSeek冲击波如何化解？ 1月27日DeepSeek开源模型引发的行业地震，导致英伟达单日市值蒸发5900亿美元。虽然财报数据未覆盖该时段，但分析师预计电话会议将聚焦此事。黄仁勋近期首度回应称“算力需求不减反增”，试图将DeepSeek解读为新增长引擎。消息人士透露，中国客户正加码订购特供芯片H20，这一动向或成财报会焦点。 Blackwell芯片的双刃剑 被视为“核弹级产品”的Blackwell系列正加速出货，其系统级解决方案带来更高附加值，但良品率偏低（仅73.5%预期毛利率）、封装瓶颈等问题凸显。Rosenblatt分析师指出，Blackwell出货量将在Q4起跳，下半年形成规模效应。值得期待的是，该芯片专为推理场景优化，或成应对DeepSeek的杀手锏。 缘政治暗流涌动 特朗普新政下的《美国优先投资政策》加剧供应链风险，2月初黄仁勋与特朗普的闭门会谈细节备受关注。分析师警告出口管制可能随时加码。英伟达如何平衡全球市场布局，将成为长期发展的关键变量。 市场已押注7.7%振幅 期权市场预示财报后将现7.7%股价波动，对应2800亿美元市值震荡。历史数据显示，英伟达近年财报日多次出现“利好兑现即下跌”的怪象。Gabelli基金经理坦言：“投资者习惯了完美财报，Blackwell的复杂性可能带来预期差。”若财报不及“惊艳”标准，或引发AI产业链估值重构。 责任编辑：AI观察员

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/赵天怡

声明：本文为人民论坛杂志社原创内容，任何单位或个人转载请回复本微信号获得授权，转载时务必标明来源及作者，否则追究法律责任。