人形机器人，突飞猛进！ 2025年，有望成为人形机器人量产元年，人形机器人浪潮即将席卷全球。 国外，特斯拉、波士顿动力、Figure等科技巨头已纷纷宣布量产计划；国内，宇树科技、智元机器人、优必选等公司也在紧锣密鼓地布局产能。 其中，特斯拉的进展尤为迅速。 马斯克表示，特斯拉将在2025年生产数千个Optimus人形机器人，2026年产量将增加10倍，目标达到5万到10万个。人形机器人的未来，已经触手可及！ 预计2025到2030年，全球人形机器人销量将从3万台飙升至60万台，市场规模从30亿元迅猛增长至5700亿元，年复合增长率高达180%。 这一爆发式增长，不禁让人联想到新能源汽车的崛起。新能源汽车的蓬勃发展，成就了宁德时代、德赛西威、汇川技术等零部件供应商。 那么，在人形机器人浪潮下，哪些公司有望崭露头角呢？ 对于这个问题，利来国际(中国区)最老牌官网从两个维度入手： 一个是，价值量的角度。 在人形机器人的构成中，执行器是价值量最大的零部件，占比高达78%。其中，线性执行器价值量占比36%，旋转执行器占比42%。 执行器相当于人形机器人的“肌肉”，为复杂的关节运动提供动力，通常包括电机、减速器、控制器等组件。 在当前人形机器人市场快速发展，竞争日益激烈的背景下，执行器技术成为了影响企业竞争力的核心要素。 所以，谁抢占了执行器，谁就抢占了先机！ 在这一领域，三花智控和拓普集团都在持续发力，并且都深度绑定了特斯拉，成功脱颖而出。 一个是，项目进展的角度。 三花智控和拓普集团，均已进入执行器研发及生产基地建设的实质性阶段。 2024年1月，三花智控宣布拟投资不低于38亿元，在钱塘区建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地。 与此同时，拓普集团也宣布计划投资50亿元，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。从执行器项目的进展来看，两家企业可谓旗鼓相当。 然而，三花智控在战略布局上更胜一筹。 三花智控与绿的谐波，在谐波减速器的研发与生产方面建立了合作，深化了在人形机器人产业链的布局。 总的来说，三花智控不仅踩准了价值量最大的地方，在项目推进与战略布局上也展现出强大实力。 那么，利来国际(中国区)最老牌官网不禁想问，三花智控是怎么做到的？ 第一，技术优势。 利来国际(中国区)最老牌官网都知道，三花智控主要是做热管理的，电子膨胀阀、四通阀、电磁阀等多种产品市占率位居全球第一。尤其是在电子膨胀阀领域，公司市占率多年超过50%，足见其实力的强悍。 值得一提的是，机电执行器与公司的主业恰好具备技术协同的特性。公司热管理产品中的阀、泵依赖电机驱动，而机电执行器同样以电机为核心。 凭借热管理领域的技术积累，以及技术协同优势，三花智控得以迅速切入机电执行器领域。 第二，加码研发。 2020到2023年，三花智控研发费用从5.18亿飙升到10.97亿，增长了111.78%。其中，部分投入用于机电执行器项目。这种持续的研发投入，正是三花智控进展较快的关键。 根据2023年年报，公司正在开发人形机器人关节用执行器，为未来增长提供新动能。通过持续加码研发，三花智控成功加快了机电执行器项目的推进速度。 第三，业绩和现金流支撑。 建设研发及生产基地需要大量的钱，而这离不开公司的业绩和现金流支撑。 2020到2023年，三花智控营收从121.1亿增长到245.58亿，净利润从14.62亿增长到29.21亿。 2024前三季度，公司继续保持业绩的稳定增长，当期实现营收205.63亿，同比增长8.36%；实现净利润23.02亿，同比增长6.59%。这种稳健的增长，为公司机电执行器业务的发展提供了业绩支撑。 但是，现金流才是公司的“血液”。能不能拿出钱用于资本开支，归根到底还是要看公司的现金流状况。 2020到2023年，三花智控经营性现金流净额都大于15亿元。良好的现金流状况，为公司机电执行器项目的拓展提供了坚实保障。 得益于技术、业绩、现金流等因素的支撑，三花智控顺利切入了人形机器人行业。但要实现长远发展，公司还需进一步加大资本开支，并确保现金流的充足供应。 那么，未来三花智控还能获得持续的现金流吗？ 目前看，难度并不大，公司原有的两个核心业务有望重新焕发活力。 1.空调制冷业务稳健增长。 2024年以来，在以旧换新的推动下，国内空调市场迎来新一轮增长。 预计2024到2030年，国内空调市场规模将从5800亿元快速增长到8500亿元，年复合增长率为6.58%。 随着空调市场规模的增长，空调制冷的市场空间也有望扩大。在这一领域，三花智控多个产品市占率全球领先，有望受益于行业发展实现业绩增长。 2.新能源热管理量价齐升。 新能源汽车的电池、电机和电控系统，在运行中会释放大量热量。因此，随着新能源汽车的逐步渗透，热管理产品的用量也将随之增长。 此外，相较于燃油车，新能源汽车新增冷却板、电池冷却器、电子水泵等部件，热管理单车价值量提升近2倍，达到6410元。 随着热管理产品的量价齐升，新能源热管理的市场空间，正在快速扩大！ 预计2023到2030年，国内新能源热管理市场规模有望从530亿元迅猛增长到1300亿元，发展势头强劲。在新能源热管理领域，三花智控产品布局非常全面，包括热力膨胀阀、电子水泵、热管理集成组件等。 有人想问了，拓普集团和银轮股份也在热管理领域发力，同时都与特斯拉有合作关系。 那么，三家公司之间，有直接的竞争关系吗？ 这一点，不用太担心，它们之间业务 布局并不相同。三花智控的核心业务是阀类和泵类产品，银轮股份的主攻方向是热交换器，而拓普集团则专注于热泵总成。 它们的产品更多是互补的关系，业务重叠较少，因此对彼此的业绩影响有限。 最后，总结一下。 凭借技术等优势，三花智控在机电执行器领域进展显著。随着人形机器人加速量产，公司有望享受新一轮行业红利。 关注小象说财，立即领取最有价值的《成长20：2025年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！

（作者为中国人民大学文学院教授）

【注：本文系教育部人文社会科学研究一般项目“乾嘉笔记叙录与整理研究”（项目编号：19YJA751039）阶段性成果】

责编/韩拓 美编/林明元

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