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“这是价值事务所的第1800篇原创文章” 大洋彼岸的达芬奇手术机器人悄咪咪地又要新高了，达芬奇当前的市值为2000多亿美元，换算成人民币快1.4万亿，自2000年至今，24年来市值涨了近300倍，可以说是近些年纳斯达克涨幅最可观的企业之一。 达芬奇手术机器人的业务非常简单，看名字就清楚，就是做手术的机器人，国内的微创机器人、威高机器人、精锋医疗等都是以达芬奇为学习对象，也期望着自己可以成为下一个达芬奇。 手术机器人可以说是一项颠覆性的医疗技术，医生使用手术机器人可以进行一些人手做不到的、更复杂、更精细的手术操作，并且在整个手术过程中，机器人可以最小化侵入人体，最后只会给人体造成几个非常微小的创伤口，能大幅提高手术成功率、降低手术风险，同时给患者留下的伤害最小。 此外，5G联网情况下还可以实现远程手术，从而解决一些因地域原因医生资源分布不均的问题。之前北京积水潭医院的院长在北京使用达芬奇机器人成功帮助远在安徽宿州的骨折患者完成了左跟骨闭合复位拉力螺钉内固定手术。 正是出于上述种种优点，手术机器人当下已经受到医疗界的充分认可。 达芬奇公司的第一代手术机器人产品于1999年获批，目前最新的是第五代，公司会根据临床反馈不断对迭代产品，整个推新周期大概为3-5年，达芬奇之前推新的不少功能（如四臂、双外科医生控制台、单孔技术）在当时都是颇具亮点的，很受医生欢迎。 早在2017年的时候，就有超一半的美国医院安装达芬奇手术机器人，可这么高的渗透率也并不妨碍每年设备出货量的陆续增长，至于原因嘛，其实就和空调差不多。最开始可能一个家庭就一台空调，后面陆陆续续变成2台、3台，到最后是客厅+厨房+每个卧室都要装一台。 而且除了美国，达芬奇在全球还有更大更广阔的市场。截至2023年，达芬奇在美国的装机量占比已经下降到了59%，欧洲上升至17%，亚洲上升至19%，其余地区占5%，随着其他发展中国家的成长，想必未来能给达芬奇贡献更多的增量。 达芬奇另外很变态的一点在于，营收并不仅仅来自于卖设备，其商业模式就是巴菲特最爱的剃须刀+刀片模式，你买了剃须刀后，每隔一段时间就需要更换刀片，从而不停给公司交钱。 达芬奇机器人的机器臂是需要不断更换的，一根机器臂的使用频次基本只有10次。利来国际(中国区)最老牌官网看下图，达芬奇机器人现如今绝大部分营收来自于耗材，截至2024Q3，耗材收入占比已达61.76%。也正是因为公司的收入更多来自耗材，所以公司还创新性地推出租赁服务，一台机器的价格好像太贵，没事，可以租给你用，如此，就可以收取租金+耗材以及后续的维修等服务费，截至2024Q3，达芬奇的服务收入占比达16.16%，设备收入贡献已经下降到了22%。 就过去七年来说，达芬奇的耗材复合增速为26.1%、服务复合增速为22%、设备复合增速为16.5%。 所长为什么要用这么大篇幅讲达芬奇呢？ 嘿，就是为了让大家明白手术机器人是一门好生意。一方面市场空间极大，虽然现如今在国内还比较小众，哪个医院能拥有一台手术机器人都可以算新闻，但必定会以极快的速度增长，未来随着国内以及全球经济增长，手术机器人成本下降、技术进一步突破，机器人完全替代人手大概率会成为全球医疗手术的主流。另一方面，手术机器人的商业模式也很优秀，设备+耗材模式可以给企业带来源源不断且不断增长的现金流，然后行业门槛又很高，创新更多属于迭代性而非毁灭式，医生还有极高的切换成本（学习操作一台机器人不容易，切换一台机器人就好比让程序员切换一门编程语言）。所以，头部企业的先发优势会非常明显，大概率就是强者恒强、大者恒大。 国内手术机器人迎来春天 其实达芬奇早在2017年就进入了中国，选择的是同国内老牌医药集团复星合作，共同开发国内市场。 不过由于这货单价过于贵，平均售价在2200万元/台，且耗材、维护成本也不低，医院端压力还是很大。另一方面，用手术机器人的手术费用高昂，医院付出的成本最终都要靠落实到患者身上收回来，别的不说，一支机器臂做十次手术就需要更换，摊下来一次手术该收多少钱？其三，这玩意儿对于国内来说是个新物种，医生的学习成本不低，比开车什么的难太多了，现如今国内能驾驭好手术机器人的医生很稀少，每一个都可以冠上“专家”二字。 截至2024H1，达芬奇手术机器人全球总安装量达到9203台，但在中国的装机量也就380多台。 不过近几年，随着物美价廉的国产手术机器人陆续获批，整个国内的手术机器人市场算是看到点起来的苗头了。此前达芬奇一台裸机合人民币2200万元左右，国产价格目前大体在1000万左右。也是为了应对国产大军带来的价格压力，直观复星也于2023年推出了国产达芬奇，现如今裸机价格降到了1300万左右。不出意外的话，到2025年，国内手术机器人价格有望降至1000万以下，价格降下来自然就更容易放量了。 2024全年，在国内招标滞后的情况下，全国腔镜手术机器人中标发生量还是同比增长了70%+，达97台。 关于“国内招标滞后”所长解释一下，2024年3月中旬的时候，国家推出了一个医疗设备更新的重大计划，因为项目复杂程度高，流程比较复杂，所以，3月中旬公布之后真正落地却拖到了10月，医院都等着国家补贴、都在观望，自行采购的意愿轻了很多。 所以，在这样的情况下，腔镜手术机器人还能逆势高增达到近100台，确实还是挺快的。并且下半年有明显加速，2024H1是27台，H2就完成了70台，所以不少专家预测2025年国内中标发生量会超180台。 值得一提的是，在2024年中标的97台中已经有过半都是国产了，虽然达芬奇数量最多达46台，但占比已经不足一半了，具体一点的国产手术机器人中标情况是图迈16台（微创系）、精锋14台、康多13台、术锐8台。 截至2024年，各个国产腔镜手术机器人上市后中标量分别为微创图迈32台、精锋19台、康多18台、术锐8台。 尤其值得一提的是微创图迈，从海外获批CE认证到2024年底也就短短7个月左右的时间，竟然能斩获20台的海外订单，这充分验证了国产品牌的实力，并不仅仅是靠国内政策托起来的。 微创2024年中期投资者交流的说法是，“海外确实做得不错，因为海外发现微创的机器人是继达芬奇之后最好的产品，临床性能几乎已经没有差别，现在取得的市场很多是发展中、一带一路国家，目前已经超过去年年底定的目标，2024年结束看海外指标能冲到多少，可能能接近到国内的水平，经过2024年后，对海外市场会预测更清楚。” 相比达芬奇，国产机器人在产品形态方面也在持续摸索创新，达芬奇四代机械臂是四臂产品，国产则补全了三臂、单臂产品等。 随着国产手术机器人继续上市、迭代并产生规模效应，手术机器人价格有望进一步下降，从而推动整个市场规模爆炸式上涨。根据头豹的预测，这两年正是我国手术机器人市场的一个转折点。而且别说国内市场刚刚开启，海外其实也还是一个超级蓝海市�。�全球苦达芬奇垄断久矣，是时候让大家看看中国制造，让中国绞肉机发挥一下威力了。 由于篇幅有限，这里主要给大家介绍了一下国内手术机器人行业的现状以及全球已经成功的标杆企业，接下来所长还会陆续给大家介绍国内这一块做得不错的企业，每晚九点，《价值事务所》咱们不见不散哈。 如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件解读以及宏观政策、市场解读等内容。总之，只要是投资有用的，所长能找到的，都会上传到里面。不仅可以帮助你及时洞悉持仓企业的最近状况，对做题材投资也是极有帮助的，可以帮助判断题材的大小、进展、受益品种等。