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文|凯风 2025，又一个关键之年。 今年两会政府工作报告提出，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。 这是短短三个月来，重要会议第三次提及“稳住楼市股市”，也是两会首次提及。 此外，在具体政策上，报告强调： 适时降准降息，财政赤字率从3%提高到4%。 持续用力推动房地产市场止跌回稳，防范房企债务违约风险； 逐步推行免费学前教育，发放育儿补贴； 加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障； 综合整治“内卷式”竞争；开展规范涉企执法专项行动…… 这些超预期政策，释放了什么信号？ 01 两个关键数字：5%与4% 根据政府工作报告，2025年我国GDP增速目标为5%左右，与去年持平；财政赤字率为4%左右，为近年来新高。 GDP目标5%，为何如此重要？ GDP增速，关乎政策力度，也直接影响就业基本盘。 一般而言，GDP每增长1个点，可直接拉动150-200万个就业。稳增长就是稳就业，道理就在于此。 但GDP目标不会凭空而定，而是基于经济发展、宏观环境而来，取决于消费、投资、出口“三驾马车”的拉动力。 今年关税风波再起，外贸势必承压，稳增长的重任势必落到消费上，这也是“提振消费，扩大内需”被列为年度九大任务之首的原因所在。 赤字率4%，何以创下新高？ 4%的赤字率，释放了财政加码的信号，意味着用N万亿大刺激打破“通缩螺旋”，同时对冲贸易摩擦影响。 所谓赤字率，以“（财政支出-收入）/GDP”来衡量。按当前134.9多万亿的GDP总量来看，4%的赤字率，意味着5.6万亿的财政空间。 长期以来，赤字率不超过3%、政府债务率不超过60%为视为政策底线，也是财政收支平衡的要求，但非常时期需要非常之策。 新增的财政赤字，可用于化解地方存量债务，也可用于房地产收储、基建扩张或新兴产业发展，以此拉动经济增长。 但赤字并非越高越好，任何财政扩张都会带动债务累积，债务风险不可不妨，如何在两者之间取得平衡，则是新的考验。 02 房地产，何时“止跌回稳”？ 过去几次重要会议，对房地产的定调正在悄然发生变化。 从去年9月的“止跌回稳”，到12月的“稳住股市楼市”，再到这一次的“稳住股市楼市”+“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。 今年报告对于房地产的着墨颇多，堪称组合拳。 既有止跌回稳，又有因城施策；既提到城中村改造，又提及减少土地供应、支持商品房收储，还强调“有效防范房企债务违约风险”，足见重视。 不难看出，未来一到两年，房地产最大的任务当属“止跌回稳”，既是成交量的稳，也是房价的稳。 自2021年7月至今，房地产市场已经调整了3年多时间。国际规律表明，房地产调整周期一般持续3-5年。 与高峰时期相比，全国商品住宅销售面积下降40%以上，而房价普遍回落2-3成，多数城市回到2016-2017年水平，个别三四线城市回到10年前。 同时，几乎所有调控都已解除，房贷降息仍然可期，政府收储存量房仍待发力，房地产市场供求关系正在重塑。 当前，部分超大特大城市房价降幅收窄，步入横盘区间，成交量开始回暖，这正是筑底的体现。 然而，止跌回稳不等于新一轮上涨，更不等于所有城市同频共振，大分化才是常态。 人口净流入的超大特大城市，尤其是调控政策仍未全面解除的北上深等地，或会先行一步。 但对于广大的三四线城市，缺乏经济基本面、人口增长面、供求关系面支撑，房价探底之路遥遥无期。 无论是大城市还是小县城，房价狂飙突进的时代早已结束，历史不会简单重复，降低预期，看清真相。 03 再提“稳住楼市股市”，股市为何变重要了？ 短短三个月时间，重要会议连续三次强调“稳住楼市股市”，这一次政府工作报告也不例外。 “稳住楼市”的说法并不少见，“稳住股市”则极为罕见，释放出对资本市场前所未有的重视信号。 长期以来，“中房美股”可谓泾渭分明。 中国居民财富近7成都是房子，卖地收入最高占地方财政收入一半，而美国家庭资产中股票、基金占了半壁江山。 这也决定了政策重心的差异。中国将房地产视为支柱产业，牵一发而动全身，美国则将资本市场置于首位，股市繁荣带动居民财富飙升。 过去一年多来，这一局面正在逆转，股市的地位开始凸显。 去年十一A股罕见迎来暴涨，今年恒生科技指数更是罕见跑赢纳斯达克，中国科技“十巨头”与美国“七姐妹”形成分庭抗礼之势。 楼市之重要毋庸置疑，股市地位为何突然被重估了？ 股市通常被视为经济的晴雨表，与社会预期和公众信心息息相关。越是关键时刻，越需要一场牛市来扭转预期，而当前就是如此。 同时，股市楼市同为居民财富蓄水池，当楼市的财富效应不复存在，股市自然要形成接力，以此提高居民的财产性收入，进而刺激消费。 同理，新一轮科技革命和产业变革如火如荼，新兴产业要想弥补资金缺口，地方国资要想增值保值，都离不开股市的直接融资功能。 值得一提的是，扭转中美AI竞赛战局的DeepSeek正是由量化基金幻方所主导的，一家金融企业担纲起最前沿的科技竞赛，足以说明金融对于创新的意义，不能低估。 因此，无论出于重塑预期、巩固信心的需要，还是创造更大的财富效应，哪怕只是回归传统融资功能，做大股市都必不可少。 04 刺激生育的大招，终于要落地了。 根据报告，逐步推进学前免费教育；制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给。 去年下半年，市场一度热议N万亿刺激生育，虽然最终未能落地，但学前免费教育、生育补贴的推而广之，可谓势在必行。 近年来，我国婚育陷入下降循环，既有观念文化因素，但更重要的是生育、教育、养育带来的重压。 这种背景下，发钱刺激生育，用真金白银改善边际生育意愿，正是当务之急。 先看生育补贴，能不能扭转生育意愿，不在于有没有补贴，而在于补贴力度究竟有多大。 在国际上发钱补贴生育的不在少数，欧洲、日本、韩国，动辄给出数万元乃至数十万元的补贴，以此提振生育。 国内也有不少地方出台类似政策，力度最大的当属湖北天门，在当地生育二孩、三孩家庭，最高可分别享受9.63万元、16.51万元补助。 砸钱之后，出生人口大幅反弹。2024年天门出生人口大幅增加17%，在全国可谓一骑绝尘。 再看学前免费教育，于财政并非一笔巨大负担，对于婚育意愿的利好却是可期的。 数据显示，2023年全国幼儿园数为27.4万所，在园幼儿数4093万人。 按照生均6000元-10000元成本来看，每年新增财政支出也就2000-4000亿元。 要考虑到一点，最近几年出生人口不断走低，已不足1000万人，未来在园幼儿数可能只有3000万人左右，财政负担并没有想象中的那么大。 无论如何，想要刺激生育，仅靠口号并不够，政策松绑效果也实现，只有真金白银才是关键。 05 科技产业，仍是决胜未来的关键。 今年以来，DeepSeek的横空出世，扭转中美AI竞赛的战局，重塑民营企业的创新地位，以“小龙”带动“大龙”估值起飞，强化自上而下对科技创新的认同。 一如去年从年头火到年尾的低空经济，今年的人工智能，不仅是资本市场的叙事主线，也是各大地方政府争相布局的重点。 哪些产业至关重要？ 根据报告，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备等。 这从近几年大国交锋的“实体清单”中可见一斑，哪些领域被限制越多，哪些产业频频入选所谓清单，就是再直接不过的信号。 据不完全统计，美国已将1400多家中国企业纳入各类清单，集中在芯片、人工智能、生物医药、航空航天、高端装备等领域。 大国之间的科技交锋，短期不会结束，而城市竞争同样受此影响。 如果说过去几十年，城市竞争还能靠规模体量取胜，靠大基建大投资脱颖而出，那么未来，只有产业才是第一位的。 产业强则城市强，产业衰退则城市衰退。 新能源汽车对传统造车大市的冲击仍未结束，光伏新能源带动一批三四线城市逆袭，数字经济也在改变不同城市的竞争优势。 可见，任何一次科技革命，既是重构全球经济版图的契机，也是打破城市竞争格局的机遇。 城市竞争，不进则退，过去如此，未来更是如此。